人形机器人开始踩踏：5折卖老股 - 星空资讯中心

前些日子，我还在感慨人形机器人的泡沫过于膨胀；转眼间，却感到这个领域似乎正上演一场踩踏事件。

一个明显的迹象是：部分明星企业的老股，正以五折价格被抛售。

具体企业名称不便透露。至少有两个消息来源暗示：国内一家专注于世界模型的独角兽公司，正急于出手老股。这家公司成立不过短短几年，今年上半年才完成数十亿元融资，估值高达数百亿元，如今却开始以5至6折的价格甩卖老股。

这反映出一次系统性的价值重估，表明投资者已开始认为：人形机器人企业并不如之前那样值钱了。

我们先来看看具体现象。

10月16日，融中财经报道称，一位投资者年初以30亿元投后估值投资了一家具身智能初创公司。到了10月，这家公司的对外估值已攀升至220亿元。

然而，该投资者尝试按120亿元估值转让老股，折价约45%，却仍未找到买家。

需要强调的是，这只是报价，并非实际成交价。220亿元也并非经过公开市场验证的价格。

据我所知，这笔交易目前仍在进行中。这意味着，220亿元是峰值估值，而120亿元并非底部估值。就像股票一样，价格尚未触底。

这显示出资本已经开始踩踏，并陷入恐慌。为什么呢？想想看，机构通常在什么情况下会出售老股，无非是几种情形。

1、基金即将到期，这是常规操作。

对于已投资的项目，已上市的通过IPO退出；未上市的，要么由企业回购老股，要么转让给外部投资者。

2、存在良好的短期退出机会，且接盘者众多。

这是一种明智的策略。在泡沫来临之前，先行离场。

金沙江创投就曾采取过类似行动。

据星海图2025年3月29日发布的声明：2023年11月，金沙江创投参与了星海图的天使轮融资。2024年5月，金沙江向星海图提出了退出股权投资的请求。

2024年9月，星海图协助金沙江完成了退出。

3、短期或长期均不看好项目，只想尽快退出。

这种情况就过于暴露了。作为项目的投资方，如此急于退出，接盘者怎能不察觉你的意图，还敢接手你不要的老股？

因此，人形机器人领域当前的踩踏现象可以理解；老股一时难以卖出，更是情理之中。

创业投资的惯例向来是：一旦你踏入其中，退出就变得困难重重。

狼未出现时，你觉得狼肉美味；狼来了，你才想到逃跑。世上哪有如此完美的事情。

目前，有几个信号是全行业都已察觉的。

1、原有的退出逻辑可能已行不通。

9月21日，据外媒报道，中国部分人形机器人企业的上市计划正在放缓。

知情人士透露，监管部门开始更加关注企业估值与收入质量，部分项目的私募市场估值已下调30%至50%。

2、二级市场已经发出过一次警告。

以宇树科技为例。

宇树科技上市首日股价一度上涨超过五倍，随后从高点回落约55%。

当然，短期的股价波动不能直接等同于一级市场估值的下跌。

但这个案例至少提醒我们：即使一家公司成功上市，市场也不会永远为它的未来想象力买单。

我的观点是：大家不要急于踩踏，不要一有风吹草动就盲目行动。

不要因为2025年春晚过后，就疯狂投资机器人；不要因为马斯克做了什么，就盲目跟风投资。

也不要因为宇树股价下滑，就开始集体贬低整个行业；更不要因为IPO政策发生变化，就疯狂抛售老股。

这与小孩子过家家有何区别？小孩子没有主见，大人说什么就是什么，大人说好就是好。

我们的创投行业已有20多年的发展历史，经历过互联网泡沫、移动互联网浪潮，以及新能源、半导体和人工智能的起伏。

按理说，我们应该比20年前更加成熟，更具独立判断能力。

但为何到了今天，面对一个新兴产业，我们仍容易陷入同样的循环？

风口来临时，所有人争先恐后；估值上涨时，所有人都觉得自己看对了；一旦出现负面信号，又恨不得所有人一起掉头。

如果一家机构的投资判断主要取决于春晚、马斯克、IPO政策以及其他机构的动作，那它究竟是在做投资，还是在追逐情绪？这与散户追涨杀跌有何区别？

那是否说明，现在做股权投资的门槛太低，应该将那些专业能力不足的人淘汰出去？

风口永远存在，真正稀缺的，是不被风口裹挟的判断力。

因此，我不希望看到人形机器人赛道从疯狂追捧走向集体看空。

一个成熟的创投行业，不是所有人永远看多，而是看多有依据，看空有证据，买入有逻辑，退出有纪律。

如果经历了20多年的发展，我们依然只能在风口来临时集体狂热，在风向变化时集体恐慌，那么需要反思的，就不只是人形机器人这一轮泡沫了。

本文不构成任何投资建议。

本文来自微信公众号“铅笔道”（ID：pencilnews），作者：铅笔道，36氪经授权发布。